투자나침반

주가지수선물의 가격결정

주가지수선물에서는 기초자산(Underlying Assets)이 해당 주가지수를 구성하는 주식들이기 때문에 현물 보유비용은 주식매입에 필요한 금융비용이 되며 보유수입은 선물계약의 만기시점에서 환산된 미래가치인 배당수입이다. 따라서 순보유비용은 계산할 때에는 주식으로부터 배당수익이 발생하기 때문에 이자비용에서 배당수익을 차감한 잔액만을 고려해야 한다. 주가지수선물의 이론가격은 다음과 같이 정의할수 있다.

주가지수선물의 이론가격 = 현물주가지수 – (배당수익 – 이자비용)

위의 계산식이 포함된 주가지수선물 이론가격의 결정요소는 다음과 같다.

첫째, 현물주가지수가 상승하면 이론선물가격도 상승한다.

둘쨰, 이자율이 높을수록 선물가격도 상승한다.

셋쨰, 배당률이 높을수록 순보유비용의 크기가 작아지기 때문에 이론선물가격은 낮아진다.

넷째, 잔존만기가 길수록 선물가격은 높아진다.

따라서 현재 시장에서 거래되고 있는 현물가격, 이자율, 만기까지의 남은 기간 등을 대입하면 누구나 쉽게 선물이론가격을 알 수 있다. 결국 선물이론가격을 계산함으로써 차익거래가 가능한지, 또 만기 시에 얼마간의 수익이 남는지를 판단할 수 있는 기준가격이 되는 것이다. 정상적인 시장이라면 선물이론가격이 현물가격보다 커야 하지만 때때로 현물가격이 더 큰 비정상적인 시장이 나타나기도 한다.