투자나침반

벤자민 그래함 교수는 주식가격에 두가지 성격이 있다고 얘기합니다. 하나는 투자적 성격(investment characteristic)이고 다른 하나는 투기적 성격(speculative characteristic)입니다. 전자는 기업의 비즈니스적 가치입니다. 후자는 투자자의 탐욕과 공포의 결과물입니다. 투자자의 탐욕과 공포는 주식가격의 투자적 성격과 상관없이 주가를 극단적으로 치솟게 만들거나 극단적으로 폭락하게 만듭니다. 역설적으로 훌륭한 비즈니스일수록 더욱 투기적 가격이 형성될 가능성이 높아지고 더욱 큰 폭으로 가격이 요동칠 수 있습니다. 잘 경영되고 높은 성장성을 갖는 회사일수록 큰 폭의 가격변동성을 갖는 경우가꽤 있고, 그 회사는 교과서적인 정의에 따르자면 매우 리스크가 큰 회사가 됩니다. 좋은 회사가 더 투자 위험이 큰 회사가됩니다. 리스크를 기대수익율의 변동성으로 정의하는 것의 다른 한 편에는 이런 역설적 사실이 담겨 있습니다. 그것이 현장입니다. 투자자의 감정상태에 의해 형성된 투기적 가격은 하루하루 '투자자'를 기분좋게 만들기도 하고 공포감에 흔들리게도 만들지만 투자자들이 어떤 감정 상태에 있든 그 기업은 사실 어제도 오늘도 그리고 내일도 꾸준히 비즈니스를 해나가고 있을 뿐입니다.

회사의 평가가 어떻게 되고 있든 그 회사의 비즈니스는 시장의 평가와 상관없이 진행되어 나갑니다. 그리고 비즈니스만 제대로 되어나간다면 결국 제대로 평가되는 시점이 옵니다.진정한 투자자가 되기 위해서는 주식가격의 투자적 성격에 집중해야 합니다. 그 주식이 다른 투자자의 탐욕과 공포에 의해 엉터리로 평가될 때 그것을 이용해야 합니다. 최소한 그들의 의견에 휘둘려서는 안됩니다. 그래함 교수는 재무제표를 기반으로 가치평가된 가격 이상의 시가는 주식 시장에 상장되기 위해 지불하는 요금 정도로 생각하라고 조언합니다. 철저하게 장부 가치와 영업 성적에 기반해서 투자를 하고 시장이 이를 적절하게 평가할 때까지 기다리거나 과하게 평가할 때 이를 이용하면 됩니다.